腾讯游戏又出手了。

天眼查显示，3月8日，英雄游戏科技股份有限公司发生一系列主要人员变更，英雄游戏原董事曹曦，监事会主席冉曦、财务负责人、董事蔡悦、监事范晓宇从主要人员中退出，新增董事李纳川、黄泽宇、杜娟等。

据了解，李纳川是腾讯游戏国内商务部负责人，黄泽宇是腾讯游戏战投投资经理，李纳川目前担任了世纪华通、乐动卓越、库洛科技等23家公司的董事职位，其中几乎都是腾讯投资的游戏公司。本次李纳川出任英雄游戏董事，也意味着腾讯游戏投资英雄游戏事宜已经落定。

值得关注的是，2024年二次元游戏和国产单机领域倍受瞩目的两款游戏《鸣潮》和《黑神话：悟空》，英雄游戏都是它们研发公司的第一大外部股东。有市场分析人士认为，腾讯此次投资英雄游戏，一定程度上也是希望能从这两款产品中获得更多发行或改编权益。

一方缺钱，一方急着入场？

英雄游戏为何会接受这笔投资，这大概要从英雄游戏的近况说起。

由于英雄游戏已从新三板退市，所以我们暂时无法得知其2023年的具体业务状况，只能由前两年的财务报告进行推断。

英雄互娱（未改名前）2021年财报显示，2021年英雄互娱营业收入16.06亿元，扣非净利润亏损15.3亿元。英雄互娱在财报中表示，亏损的主要原因是12.2亿元的商誉减值，同时，英雄互娱在2021年的研发费用同比增加了89.17%，达到4.36亿元。

据英雄互娱2022年中报显示，英雄互娱2022年H1营收7.1亿元，扣非净利润亏损1.19亿元，仍然处在亏损状态，这也是英雄互娱最后一次公开披露财务数据。

产品侧来看，英雄游戏目前正在运营的大约共有十款游戏，其中成绩表现最好的是由库洛游戏开发的二次元动作手游《战双帕弥什》。2021年财报中披露，《战双帕弥什》年流水达到7.93亿，占英雄互娱游戏业务收入的32.37%。

经查询，从2023年5月开始，由于产品生命周期和市场新游供给增长影响，《战双帕弥什》的营收数据开始出现下滑，其余核心产品《极无双2》《全民枪战2》《影之刃3》等也呈现出类似态势，老产品能给英雄游戏带来的收入出现了较大下滑。

新游方面，英雄游戏2023年没有在内地市场上线新产品，目前最接近上线的新游便是交给腾讯发行的SOC产品《创造吧！我们的星球》和有投资关系的《鸣潮》。

去年10月，英雄游戏旗下潘神工作室还曝光了在研二次元项目《二重螺旋》，竞核也曾在《两年烧5个多亿，这家广州厂商扛不住裁员了》一文中指出《鸣潮》的开发资金一定程度上要靠外部资方供血。即便亏损并没有阻碍英雄游戏的脚步，但英雄游戏的现金流还是承受了不小的压力。

按理来说，英雄游戏确实可以等到《鸣潮》和《黑神话：悟空》上线发售来缓解现金流压力，但《鸣潮》一测时遭遇的较大争议让这款产品的营收预期受到了影响，其开发商库洛游戏也在一测后进行了一波人员调整。

至于《黑神话：悟空》，玩家和业界对其期待颇高，但游戏目前尚未公布定价，坊间认为198和248两个价位可能性最大。有从业者认为，以《黑神话：悟空》的产品声量，300万份算及格，500万份算是达到预期。

即便如此，按500万份计算，《黑神话：悟空》大约也只能为占股19%的英雄游戏带来1亿元左右的净收益，并不算止渴。

未雨绸缪，与其等待不确定的未来收益，还是眼前的投资更能缓解业务焦虑，而腾讯自己也很乐于做这个送水人。

进一步锁定国产帕鲁？

在此次入股英雄游戏之前，腾讯已经在2021年3月和2023年3月分别投资了游戏科学和库洛游戏，分别占股5%和14.33%，说明腾讯很早就看好这两家公司的未来潜力。

自从错失了投资米哈游的机会后，腾讯不愿意放过任何一个可能的爆款，特别是《原神》爆火和字节高调入场后，腾讯于2021年“疯狂撒币”，投资收购了近百家游戏公司，其中包含了大批初创和中型二次元游戏公司，希望通过投资的方式来弥补自己在内容型游戏赛道的劣势。

甚至有市场传言称，腾讯在《原神》爆火后向米哈游开出了远高于市场价数倍的价格只为获得米哈游5%的股份，但最终未能如愿。

随着2022年游戏行业寒冬来临，腾讯投资的大批二次元公司并未能做出爆款，腾讯自研体系也在数年尝试后决定“先守基本盘”，重点发力休闲和竞技游戏领域，内容型游戏被放在了相对靠后的位置。

而在一众对标《原神》的产品中，显然《鸣潮》的质量和表现是最接近《原神》的，腾讯自然不愿意错过这个机会，毕竟在自研游戏体系未出成果的情况下，通过投资在内容型游戏方面占得一亩三分地是最快的方式。

考虑到《鸣潮》和《黑神话：悟空》项目的资金状况，笔者认为腾讯此次投资英雄游戏的主要目的还是在后者。

从去年《鸣潮》项目裁员和《战双帕弥什》流水下滑的情况来看，《鸣潮》确实存在一定的资金压力，更有意愿接受外部投资。

游戏科学则从项目首曝开始就表示“不缺钱”，游戏科学创始人兼CEO冯骥也表示接受腾讯投资的主要原因是“腾讯或者说是Epic中国方面所提供的技术支持”。《黑神话：悟空》2022年1月26日发布的虎年贺岁小短片中，特别鸣谢名单就有Epic和腾讯的CDD（腾讯互娱内容生态部）。

从游戏科学的股权结构来看，除了创始团队外，游戏科学仅有英雄游戏和腾讯两大外部股东。也就是说，在游戏科学主创团队“不松口”的状态下，腾讯如果想要获得更多游戏科学的股权，就只能从游戏科学的另一大外部股东英雄游戏入手。

前文提到的《创造吧！我们的星球》和《二重螺旋》可能也是吸引腾讯投资英雄游戏的重要因素，特别是带有捉宠元素的《创造吧！我们的星球》，虽然实际玩法上和《幻兽帕鲁》还是有所差距，但一定程度上能为腾讯争夺帕鲁like手游赛道占得先机。

优先级是改编还是发行权益？

对于游戏界最大的巨头来说，腾讯希望获得的收益自然不止股权分红，而是瞄准了更多业务和战略方面的意义。

此前有市场观点认为，腾讯投资《鸣潮》很有可能是想要争取《鸣潮》的海外发行权，毕竟Level Infinite此前已经有过发行《幻塔》国际服的经验。相比库洛自己搭建全球发行体系，交给腾讯看起来是一个更具有性价比的选择。

但需要指出的是，由李纳川牵头的投资项目大多更注重赛道布局而非落地到实际发行业务上，其担任董事的游戏公司有新品也不一定会选择交给腾讯发行，主要还是看该项投资是否有腾讯国内发行线或IEGG参与。同时，竞核了解到库洛将会自己负责《鸣潮》的海外发行，暂时并未与腾讯达成合作发行意向。

另一个较为可能性的目标便是《黑神话：悟空》的IP授权价值。在腾讯过往的投资经历中，不乏通过投资游戏厂商获得手游改编权的案例，比如投资蓝洞获得《PUBG》的正版授权，投资育碧获得《刺客信条》手游的开发授权等等。

如果《黑神话：悟空》大获成功，《黑神话：悟空》的影视、动画、手游、周边等IP改编权无疑会成为香饽饽，比起股权分红的收益，其IP显然更具价值，毕竟《黑神话：悟空》就算卖到1000万份也很难说能超过《王者荣耀》1个月的流水。

当然，这些也只是基于现有情况做出的推测，即便腾讯通过投资英雄游戏增持游戏科学，《黑神话：悟空》的主导权还是在主创团队手中，双方未来如何合作主要还是得看主创团队的意愿。

但毕竟“鹅”先入了“猴”眼，未来摘桃子想要帮忙的时候，你说最先想到的是谁呢？